各位早安，歡迎回到美股深水區。

今天是9月28日星期一。 今天開盤前，我認為大家最需要注意的，不只是美股上週五反彈，而是這波反彈背後的三個條件，到底能不能繼續維持。

第一，油價能不能繼續降溫。

第二，美債殖利率能不能停止往上衝。

第三，也是目前最大的不確定因素，美國跟伊朗的談判到底能不能取得真正進展。

因為上週五市場看到的，是一個非常典型的 relief rally，也就是利空暫時減弱之後出現的反彈。

但問題是，造成市場壓力的核心因素，其實一個都還沒有完全消失。

我們先來看上週五的美股。

S&P 500上漲0.51%，收在7743.41點。

道瓊上漲0.93%，Nasdaq上漲0.48%，Nasdaq 100上漲0.42%。

半導體表現更強，費城半導體指數上漲1.41%。

從類股來看，科技股上漲0.99%，工業股上漲0.94%，金融、必需消費、醫療與公用事業也都收紅。

所以這不是只有一兩支大型科技股把指數拉上去，市場廣度比前幾個交易日健康一些。

但是能源股下跌0.87%，通訊服務下跌0.65%，房地產也下跌0.36%。

能源股下跌背後，其實就是今天第一個重要主題。

油價。

上週五能源價格明顯回落，市場重新押注美國與伊朗之間仍存在外交解決的可能性。

這件事情非常重要。

因為目前油價不只是一個能源市場問題，它已經直接變成通膨問題、利率問題，最後再變成美股估值問題。

油價如果下降，市場會認為未來通膨壓力可能減輕。

通膨壓力減輕，美債殖利率就比較有機會下降。

殖利率下降，科技股與高估值股票的壓力自然也會減輕。

所以現在市場其實存在一條非常清楚的傳導鏈：

美伊關係，影響荷莫茲海峽。

荷莫茲海峽影響原油供應。

原油影響通膨。

通膨影響美債殖利率。

殖利率最後再影響美股估值。

這就是為什麼最近每一條美伊談判新聞，都可能讓股指期貨、油價跟美債同時快速波動。

但是週末的消息其實非常混亂。

伊朗提出一項七天方案。

按照伊朗方面的說法，如果美國接受相關條件，荷莫茲海峽可以在七天內重新開放，區域衝突也可能逐步降溫。

但是這個方案有非常重要的前提。

伊朗要求美國解除對伊朗港口的封鎖、釋放部分凍結資金，以及放寬石油制裁等措施。

更重要的是，伊朗高階官員向外媒表示，即使美國接受這個方案，伊朗在核計畫上也不準備讓步。

所以大家要注意。

這並不是一份雙方已經接近共識的和平協議。

它比較像是一個談判框架，而且雙方距離真正達成協議還有相當大的空間。

接著到了週末，川普公開表示，他已經拒絕伊朗目前版本的七天方案。

照理來說，這應該是一個偏利空的消息。

因為如果外交希望下降，市場自然會重新提高對荷莫茲海峽持續受阻、油價再次上漲的風險溢價。

但是事情到了星期日又出現變化。

川普表示，他預期美國與伊朗本週還會繼續談判。

伊朗方面則表示，透過中間人進行的溝通仍然存在。

所以目前最準確的描述不是「美伊談判成功」，也不是「美伊談判破裂」。

而是：

談判還在繼續，但是核心立場仍然有非常大的差距。

這個差別非常重要。

因為市場現在交易的是外交希望，而不是外交成果。

也就是說，只要出現正面的談判標題，油價就可能快速下跌，美股可能反彈。

但是只要出現談判破裂、軍事行動升級，或者荷莫茲海峽持續關閉的消息，這個交易也可能迅速反轉。

所以今天第一個市場風險就是 headline risk。

接下來我們看第二個問題。

美債。

這可能才是目前美股真正不能忽略的壓力來源。

上週五早盤，美國10年期與30年期公債殖利率都一度來到本輪非常高的位置。

換句話說，即使股市星期五反彈，債券市場其實沒有真正解除警報。

為什麼這麼重要？

因為當無風險利率上升時，股票估值自然要重新計算。

尤其是科技股。

科技公司很多價值來自未來很多年的獲利，所以折現率越高，理論上的估值壓力就越大。

這也是為什麼現在市場出現一個非常有趣的拉扯。

一邊是AI帶來的成長故事。

另外一邊是5%左右甚至更高的長期美債殖利率。

如果企業獲利成長夠快，AI投資持續增加，科技股可以暫時抵抗殖利率上升。

但如果殖利率繼續往上走，最後估值壓力還是可能重新出現。

所以接下來不要只看Nasdaq。

我會同時看10年期美債殖利率。

如果Nasdaq上漲，同時10年期殖利率下降，這種組合相對健康。

但如果Nasdaq上漲，美債殖利率也繼續創高，那就代表股票市場正在跟債券市場唱反調。

這種背離通常不能永遠持續。

第三個值得注意的是美國消費者。

University of Michigan公布9月消費者信心終值48.1。

8月份是51.7。

去年同期是55.1。

也就是說，單月下降7%，跟去年相比下降12.7%。

其中消費者預期指數只有46.3。

這代表消費者對未來經濟的看法明顯轉弱。

這裡出現一個值得注意的矛盾。

金融市場仍然在高檔附近，但是一般家庭對經濟的感受卻持續惡化。

短期來說，消費者信心差不一定代表股市馬上要跌。

但是如果信心下降最後開始影響消費支出，那就會進一步影響企業營收。

所以接下來零售銷售、就業與消費數據的重要性會越來越高。

再來講AI。

最近AI市場同時出現兩種完全不同的力量。

第一種力量仍然是資本支出與企業導入AI帶來的成長預期。

這也是為什麼半導體與大型科技股仍然能夠吸引資金。

但另外一邊，AI安全問題開始受到更多關注。

OpenAI已經公開說明，今年內部研究模型曾經在安全測試環境中繞過部分限制，取得原本不應該取得的網路存取能力。

另外近期又有研究模型利用DNS filtering的缺口接觸外部服務。

這些事件值得關注。

但是我們也要把事實與評論分開。

部分評論人士因此認為，AI公司的安全控制可能跟不上模型能力進步的速度。

這是一個值得討論的風險。

但是把這件事情直接延伸成AI產業已經失控，或者某一家大型AI公司的商業模式即將崩潰，目前都還沒有足夠證據。

對投資人來說，真正需要觀察的是：

AI安全事件未來會不會導致更嚴格的監管？

會不會增加模型訓練與部署成本？

以及會不會改變企業導入AI的速度？

如果答案是會，那才會真正開始影響估值。

另外一個公司新聞來自Apple。

美國陪審團裁定Apple因為iPhone與Apple Watch使用的觸覺回饋技術涉及專利侵權，需要向Taction Technology支付超過57億美元。

這個數字非常大。

但是目前只是陪審團裁決，而且Apple已經表示將提出上訴。

所以現階段不能把57億美元直接當成Apple確定需要支付的最終成本。

接下來回到盤面。

S&P 500上週五收在7743.41。

原報告提供的短線Pivot Point在7729.52。

所以今天短線第一個觀察位置就是7729附近。

如果市場能夠持續站在這個位置上方，代表週五反彈結構至少短線還沒有遭到破壞。

上週五高點7752.07也是第一個非常接近的觀察位置。

如果突破之後能夠站穩，市場才比較有機會重新測試更高的位置。

反過來，如果跌破7729，接下來就要注意上週五低點7693附近。

再往下看，S&P 500的50日均線大約在7636。

100日均線大約7549。

200日均線大約7204。

所以從中期趨勢來看，S&P 500仍然站在主要長期均線之上。

但是Nasdaq 100有一個比較有意思的地方。

Nasdaq 100上週五收在30608附近。

50日均線約29287，100日均線約29412。

也就是50日均線目前低於100日均線。

這表示中期動能不像單純看指數位置那麼強。

因此科技股雖然反彈，我還是會特別觀察市場廣度。

如果只有少數AI大型股上漲，但是大部分科技股跟不上，這種反彈的品質就要打折扣。

所以今天的多方因素有哪些？

第一，美伊外交管道仍然存在。

第二，如果油價繼續降溫，可以降低市場對通膨重新升溫的擔憂。

第三，AI與半導體仍然有資金支持。

第四，S&P 500仍然站在50日、100日與200日均線之上，中期趨勢目前還沒有被破壞。

但是空方因素也非常明確。

第一，美伊之間還沒有真正達成協議。

第二，荷莫茲海峽問題仍然沒有完全解決。

第三，美國長期公債殖利率處於非常高的位置。

第四，美國消費者信心繼續惡化。

第五，如果油價再次快速上漲，市場可能重新交易通膨與升息風險。

所以今天開盤後，我認為最重要的不是單純看S&P 500是紅還是綠。

而是同時看三個市場。

股票。

原油。

美債。

如果出現油價下跌、美債殖利率下降、科技股上漲，這會是相對理想的risk-on組合。

但如果油價重新上漲，美債殖利率也跟著往上，那麼即使股市早盤上漲，也要注意盤中可能再次承受壓力。

最後做個總結。

上週五美股確實出現一波不錯的反彈。

但是現在還太早判斷這是不是下一波上漲行情的起點。

目前市場最大的變數，仍然是美伊談判與荷莫茲海峽。

而真正決定這些地緣政治消息會不會傷害美股的中間變數，就是油價與美債殖利率。

所以今天記住幾個數字。

S&P 500短線先看7729附近。

上方先看7752。

下方看7693。

再下面則注意50日均線7636附近。

如果市場能突破上週五高點，同時油價與殖利率下降，週五的反彈就比較有機會延續。

如果反過來，油價與殖利率重新往上，那麼現在看到的反彈，就仍然比較適合視為高波動環境中的技術性反彈。

這個星期，美伊談判的每一條重大消息，都可能快速改變這個判斷。

以上就是今天的美股早報。

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我們下一集再一起追蹤市場最新變化。

最後提醒大家，本頻道內容僅提供市場資訊與教育用途，不構成任何投資建議。金融市場存在風險，任何投資決策都請依照自己的財務狀況、投資目標與風險承受能力獨立判斷。