今天是 2026 年 8 月 24 日，這一週的美股非常關鍵。表面上看，上週五三大指數都有反彈，S&P 500 也還站在高位附近，但是如果把時間拉回整個星期，市場其實已經開始出現壓力。

S&P 500 上週下跌 1.43%，Nasdaq 下跌 2.05%，道瓊也下跌 0.85%。也就是說，週五的反彈，比較像是跌深後的修復，不代表風險已經解除。

這一週，市場要面對三個很大的考驗。

第一個，是油價、汽油與柴油帶來的通膨壓力。

第二個，是美國公債殖利率仍在高檔，會不會繼續壓縮科技股與 AI 概念股的估值。

第三個，是 Nvidia 週三盤後財報，以及 Fed 主席 Kevin Warsh 在 Jackson Hole 的政策訊號。

簡單講，這一週不是普通的一週，而是美股高估值能不能撐住的壓力測試。

先看美股本身。

上週五美股反彈，道瓊漲幅接近 1%，S&P 500 上漲 0.43%，Nasdaq 也上漲約 0.44%。類股表現來看，材料、醫療保健與金融股相對強勢，公用事業股則明顯走弱。

這個組合其實很值得注意。

材料股上漲，常常代表市場在交易通膨、商品或實體經濟相關題材。金融股上漲，可能反映殖利率高檔對銀行利差的支撐。但是公用事業下跌，代表高利率環境仍然在壓抑高股息、防禦型資產的吸引力。

換句話說，這不是一個單純的全面風險偏好回升，而更像是資金在不同類股之間快速切換。

另外，科技股與 AI 股並沒有完全脫離壓力。市場現在最關心的，就是 Nvidia 財報能不能重新點燃 AI 題材。

Nvidia 將在 8 月 26 日美股盤後公布第二季財報。這不只是一家公司財報，它其實是整個 AI 資本支出循環的壓力測試。

為什麼？

因為過去幾年，美股很大一部分漲幅來自 AI 題材，從晶片、伺服器、資料中心、電力設備，到雲端服務商，整條產業鏈都被市場重新定價。只要 Nvidia 的營收、毛利率、訂單展望、以及下一代晶片需求出現任何低於預期的地方，市場可能不只修正 Nvidia，也會重新檢視整個 AI 題材的估值。

另一方面，外媒也報導，部分 Nvidia AI 伺服器系統未來出貨價格可能上漲超過 15%。這個消息本身有兩面解讀。

樂觀來看，能漲價代表需求仍強，AI 基礎建設投資還沒有結束。Nvidia 與供應鏈如果能把成本轉嫁出去，毛利率可能仍有支撐。

但悲觀來看，如果 AI 伺服器成本持續上升，雲端客戶與資料中心業者的資本支出壓力也會上升。到某個程度，市場就會開始問：AI 投資的回報速度，能不能跟得上硬體成本上升？

所以這次 Nvidia 財報，市場不只看上季數字，而是看三件事。

第一，資料中心營收還能不能維持高速成長。

第二，下一季財測是否足夠強。

第三，管理層對 AI 需求、供應限制、記憶體成本與新平台出貨的說法，是延續樂觀，還是開始變得保守。

接下來看第二個主軸，能源與通膨。

最近市場開始重新關注油價，但我認為真正要看的，不只是原油價格，而是汽油、柴油與精煉產品。

柴油很重要，因為它是運輸、農業、製造與物流的關鍵成本。柴油價格一旦持續高檔，最後可能會慢慢滲透到商品價格、運費、企業成本與消費者物價。

目前美國柴油 crack spread 已經升到非常高的位置。這代表柴油相對於原油的價格溢價很高，背後反映的不是只有原油問題，而是精煉產能、供應鏈與地緣政治造成的油品緊張。

這對 Fed 是麻煩的。

如果只是油價短線波動，Fed 可能會說這是暫時性的能源衝擊。但是如果柴油、汽油與運輸成本持續升高，並且開始影響企業定價與消費者通膨，那 Fed 就很難太快轉向寬鬆。

這也就是為什麼本週的 PCE 很重要。這裡要特別更正，英文報告中提到 7 月 PCE 是週五公布，但根據 BEA 官方發布時程，7 月 Personal Income and Outlays，也就是包含 PCE 的報告，是在 8 月 26 日週三美東早上 8:30 公布。

也就是說，週三會非常關鍵。早上先看 PCE，盤後再看 Nvidia。白天看通膨，晚上看 AI，這一天可能決定本週美股的方向。

第三個主軸，是債券殖利率與 Fed。

上週市場明顯受到美債殖利率影響。長天期殖利率維持高檔，對高估值成長股是一種壓力。尤其 AI 與科技股的估值，很多是建立在未來成長預期上。當折現率上升，未來現金流的現值就會下降，這就是為什麼債券殖利率升高時，科技股常常比較敏感。

現在更複雜的是，美國財政部正在提高長天期公債買回操作，試圖改善市場流動性或壓低長端壓力。但另一方面，Fed 的任務是控制通膨。如果市場覺得財政部在試圖壓低長端殖利率，而 Fed 又需要維持抗通膨可信度，兩者訊號可能會讓投資人困惑。

Fed 主席 Kevin Warsh 本週將在 Jackson Hole 登場，這會是他上任後非常重要的一場政策溝通。

市場會關注幾個重點。

第一，他是否承認能源與油品價格對通膨的上行風險。

第二，他是否暗示 9 月 FOMC 還有升息可能。

第三，他如何看待長天期殖利率上升，是市場正常定價，還是需要政策回應。

第四，他是否會對財政部買回公債、以及市場對 Fed 獨立性的疑慮做出回應。

如果 Warsh 的說法偏鷹派，債券殖利率可能再度上行，科技股與高估值資產會承壓。反過來，如果他試圖安撫市場，短線可能有助於風險資產反彈，但投資人也會懷疑 Fed 對通膨是否足夠堅定。

再來看地緣政治。

美國財長 Bessent 預計在週一美東下午 2 點召開記者會，焦點是對伊朗的新經濟制裁。市場現在關心的不是制裁本身，而是制裁會不會進一步影響能源供應，尤其是波斯灣、霍爾木茲海峽與伊朗石油貿易。

週一亞洲早盤，油價反而先下跌，原因是部分投資人獲利了結，等待制裁細節。但這不代表風險消失。相反地，如果制裁範圍擴大到伊朗貿易夥伴，或讓伊朗提高反制語氣，能源市場可能又會快速轉向。

這就是本週市場最微妙的地方。

股市想要反彈，因為上週已經跌了一段，週一也常常有資金嘗試拉抬。但同時，油價、柴油、債券殖利率、PCE、Nvidia 財報與 Jackson Hole 全部擠在同一週。這會讓追高資金變得比較謹慎。

現在來看多方因素。

第一，美股雖然回檔，但 S&P 500 仍在主要均線上方。英文報告中提到，S&P 500 的 50 日均線在 7,541，100 日均線在 7,378，200 日均線在 7,094，而上週五收盤在 7,674.37。從技術面看，指數還沒有跌破中期多頭結構。

第二，企業獲利仍然有支撐，市場對 AI、半導體與大型科技股的成長預期還沒有完全破裂。

第三，如果 PCE 數據低於預期，市場可能重新押注 Fed 不需要升息，這會讓科技股獲得喘息。

第四，如果 Nvidia 財報與財測夠強，AI 題材可能再度吸引資金回流。

再看空方因素。

第一，S&P 500 離高點很近，估值並不便宜，市場容錯率低。

第二，能源與油品價格如果持續高檔，會讓通膨回落速度變慢。

第三，美債殖利率如果繼續走高，會壓縮科技股估值。

第四，Nvidia 財報預期很高，只要沒有超出市場期待，就可能出現「利多不漲」甚至「好消息出盡」。

第五，地緣政治風險目前沒有明顯降溫。伊朗、美國制裁、能源運輸路線，任何一個環節出現意外，都可能讓油價與避險資產波動加大。

技術面上，今天可以觀察幾個位置。

S&P 500 上週五收在 7,674.37，英文報告提到短線 pivot 大約在 7,677 附近。也就是說，7,670 到 7,700 這個區間，是短線多空很重要的觀察帶。

如果指數能站回 7,700 之上，而且科技股與半導體同步轉強，代表週五反彈有機會延續。

但如果 S&P 500 反彈無法突破 7,700，反而跌破 7,660，甚至往 50 日均線 7,541 靠近，那就代表市場開始測試中期支撐。

Nasdaq 與半導體股也很重要。因為這一波美股上漲，核心動能還是在科技與 AI。如果只有道瓊或防禦型類股撐盤，而 Nasdaq、SOX、Nvidia、Micron 這些股票走弱，那就不是健康的多頭結構。

本週接下來要看什麼？

第一，週一下午 Bessent 記者會，市場會看伊朗制裁細節，以及是否影響能源供應與債市情緒。

第二，週三早上 7 月 PCE。這是 Fed 最重視的通膨指標之一，會直接影響 9 月利率預期。

第三，週三盤後 Nvidia 財報。這是 AI 交易的本週最大考驗。

第四，週四到週六 Jackson Hole。重點不是活動本身，而是 Warsh 如何描述通膨、利率、債市與 Fed 政策反應函數。

第五，觀察美債殖利率與美元。如果殖利率上升、美元走弱、黃金強勢，代表市場可能在交易更深層的信心問題，而不只是單純的通膨問題。

總結來說，8 月 24 日這一週，美股不是沒有多方機會，但風險明顯升高。

多方要證明兩件事：第一，能源通膨不會失控；第二，Nvidia 與 AI 題材還能交出足夠強的成長故事。

空方則會盯著三件事：債券殖利率、油品價格、以及高估值科技股是否開始失去動能。

對一般投資人來說，這週最重要的不是追逐短線漲跌，而是觀察市場反應。好消息出來後，股價能不能上漲？壞消息出來後，市場會不會快速殺低？這些反應，會比單一數據本身更能看出資金態度。

如果 S&P 500 能守住 50 日均線上方，Nvidia 財報又能帶動半導體反彈，那多頭結構仍然存在。

但如果 PCE 偏熱、油品繼續上漲、殖利率走高，再加上 Nvidia 財報不夠驚艷，那市場就可能進入更深一層的修正。

今天的重點就到這裡。

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最後提醒，本頻道內容僅供市場資訊與教育用途，不構成任何投資建議。所有投資都有風險，請依照自己的財務狀況、投資目標與風險承受能力，審慎判斷。